信托制度在蘇州投融資體制改革中的功能作用
來源：www.beiwo888.cn 時間：2005-03-03
改革開放以來，蘇州市投融資體制已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，在推動蘇州社會經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮了十分重要的作用。但從總體情況看，仍存在一些需要進(jìn)一步改進(jìn)的問題。最為突出的問題，就是目前尚缺乏多元化的資金融通機(jī)制，導(dǎo)致社會資金大量閑置與城市建設(shè)、企業(yè)發(fā)展等資金需求大量缺口并存的狀況。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，銀行、信托、證券、保險、投資等非金融機(jī)構(gòu)大量匯集，共同構(gòu)筑一個完整的金融體系。其中，信托是一種應(yīng)用范圍較寬、金融創(chuàng)新功能較強(qiáng)、具有全方位金融服務(wù)功能的金融制度。美國信托業(yè)權(quán)威斯考特曾說過一句名言：“信托的應(yīng)用范圍可與人類的想象力相媲美”。信托理財范圍的廣泛性，使其能夠?yàn)樘K州市政府、企業(yè)及市民提供全方位的金融和財務(wù)服務(wù)。
一、為政府提供融資平臺，管理、盤活國有資產(chǎn)
1、開展國有資產(chǎn)信托，支持國有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整
信托制度所能發(fā)揮的重要作用之一，就是借助國有資產(chǎn)信托管理的方式，完善和強(qiáng)化政府對國有資產(chǎn)的管理。國有資產(chǎn)信托是委托有管理能力的信托公司為國家管理和運(yùn)用一部分國有資產(chǎn)，一方面可以將國有資產(chǎn)通過信托方式轉(zhuǎn)移于非行政化的受托人名下，受托人為了國家利益行使管理和處分這部分資產(chǎn)，使國有資產(chǎn)有明確具體的、市場化的產(chǎn)權(quán)主體；另一方面，通過信托方式，委托人、受托人和受益人之間的權(quán)利、義務(wù)明確，使國家利益得到維護(hù)。
2、通過信托方式管理市縣區(qū)國有企業(yè)、投資主體的非流通股股權(quán)
非流通股股權(quán)信托投資業(yè)務(wù)能夠使投資者擁有分享非流通股的紅利的權(quán)利，但非流通股的其他權(quán)力如表決權(quán)等依然由原投資主體控制。這樣，投資主體實(shí)現(xiàn)了原有投資的流動性和一定程度的變現(xiàn)，但同時還保留原有投資的戰(zhàn)略作用；對于作為自然人的投資人，通過該信托涉足到非流通股權(quán)投資，在相同凈資產(chǎn)收益率下，可以獲取比相同流通股高幾倍甚至是幾十倍投資收益率的投資回報。
3、開展基礎(chǔ)設(shè)施信托，加快城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高城市競爭力
蘇州未來的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)十分繁重，僅靠政府的力量和商業(yè)銀行貸款是不夠的，需要充分發(fā)揮信托在基礎(chǔ)設(shè)施投融資運(yùn)作中的重要作用，為社會民間資金直接投資城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供一個通道。借此通道，實(shí)現(xiàn)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資主體的多元化和融資渠道的多元化，讓市場在長期資源的配置方面發(fā)揮主要的和關(guān)鍵的作用，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和資本市場的結(jié)合，形成適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)要求的多元化的基礎(chǔ)設(shè)施投融資機(jī)制。
二、為企業(yè)發(fā)展提供完善的金融支持和財務(wù)服務(wù)
1、以信托方式參與企業(yè)貨幣資產(chǎn)管理
①單獨(dú)資金信托。企業(yè)將閑置資金委托給信托公司，定向存款。信托公司可以從銀行獲得金融同業(yè)利率（1.62%），收取一部分手續(xù)費(fèi)后，將剩余的利息全部返給企業(yè)。這樣企業(yè)可以獲得比活期利息（0.72%）高出1倍左右的收益。而且，企業(yè)可以隨時使用資金，沒有任何障礙。對于現(xiàn)金流量比較豐富的企業(yè)如商業(yè)企業(yè)、電力公司、電信公司、自來水公司和大的企業(yè)集團(tuán)等而言，這不失為一種提高貨幣資金效益的辦法。
②資金拆借。如果企業(yè)覺得金融同業(yè)存款利率還是比較低，那么可以委托信托公司將資金通過市場拆借出去，目前的拆借利率大約為2.38%，收益更加可觀，而且風(fēng)險也不大。
③信托公司代為確定。企業(yè)授權(quán)給信托公司在存款和拆借之間進(jìn)行選擇，由信托公司根據(jù)實(shí)際情況代為確定資金用向。
④新股申購。信托公司集中企業(yè)閑置資金，以機(jī)構(gòu)投資者的身份通過規(guī)模資金進(jìn)行新股申購，可以獲得穩(wěn)定的中簽率和較高的收益，鎖定期（3個月）屆滿即可將股份流通變現(xiàn)。
⑤認(rèn)購國債和國債回購、認(rèn)購上市企業(yè)債券。企業(yè)債券市場發(fā)展?jié)摿薮?，會逐漸成為貨幣市場的重要組成部分。同銀行存款利率相比，企業(yè)債券的收益率高的多。而且由專家代為管理，收益會更加穩(wěn)定，風(fēng)險防范措施更加得力。
2、信托支持國有企業(yè)參與資本市場運(yùn)作和開展資本經(jīng)營
目前全市國有企業(yè)有大量存量資產(chǎn)，相當(dāng)一部門需要盤活、減虧、增效。國企兼并重組涉及企業(yè)托管、企業(yè)收購、基金代管、債務(wù)重組等領(lǐng)域，信托的發(fā)展空間是相當(dāng)廣闊的。
信托支持企業(yè)參與資本市場運(yùn)作的方式有多種。諸如：
①國有資產(chǎn)信托方式。確立起信托制度，由國家國有資產(chǎn)管理部門作為委托人并自為受益人，以公司中的國家股權(quán)為信托財產(chǎn)，以選定的具有管理能力的機(jī)構(gòu)為受托人成立表決權(quán)信托，一方面將國家股權(quán)通過信托方式轉(zhuǎn)移于市場化的受托人名下，受托人為了國家利益行使表決權(quán)并收取股利，使國家股權(quán)有明確具體的、市場化的產(chǎn)權(quán)主體，并有效防止不恰當(dāng)?shù)男姓深A(yù)，另一方面，信托制度中委托人、受托人和受益人之間定型化和法律化的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任體系，充分保障受托人對于受益人（國家）利益的忠實(shí)，使國家利益得到維護(hù)。
②債務(wù)重組方式。在建立現(xiàn)代企業(yè)制度過程中，大部分國營有企業(yè)都遇到債務(wù)包袱問題，據(jù)統(tǒng)計負(fù)債率高達(dá)80%以上。我國國有企業(yè)可在國家產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)下，依靠市場機(jī)制的力量，通過資本市場的金融活動來進(jìn)行債務(wù)重組，并以國有資產(chǎn)的優(yōu)化重組帶動行業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)結(jié)構(gòu)的改善，以信托公司作為財務(wù)顧問，對過度負(fù)債的企業(yè)制定債務(wù)重組的計劃。
③組建或發(fā)起證券投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金。基金是國際上通行的公眾集合投資方式。在專業(yè)理財、資金集合、平穩(wěn)市場、長期投資等方面，具有無可辯駁的優(yōu)勢。我國已經(jīng)組建規(guī)范化的證券投資基金，在此基礎(chǔ)上，國家將推出產(chǎn)業(yè)投資基金，信托投資公司可在這方面大有可為。
④以委托代理人的身份，為委托人辦理特定用途的資金委托業(yè)務(wù)，主要是委托貸款和委托投資。
⑤為各類無定向資金提供專業(yè)化的資產(chǎn)管理服務(wù)。一方面，這類資金來源廣泛，金額巨大，包括社?；稹⒆》抗e金、保險資金、各類慈善、教育、互助以及專向基金和政府、企業(yè)的沉余資金，另一方面，此類資金的無定向性決定了它們除了保值增值要求外，無特定的資金投放限制。這給金融信托發(fā)展帶來相當(dāng)大的運(yùn)作空間，可運(yùn)用貸款、實(shí)業(yè)投資、證券投資、金融租賃、同業(yè)拆借等多種手段使受托資金發(fā)揮最大效用，取得最佳保值增值效果。
⑥資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是企業(yè)參與資本市場和開展資本經(jīng)營的重要方式?？筛鶕?jù)實(shí)際情況積極探索，選擇一些評估可靠、有市場流動性和收益潛能以及可進(jìn)行證券化的存量資產(chǎn)，如房產(chǎn)、地產(chǎn)及投資基礎(chǔ)設(shè)施而形成的負(fù)債等進(jìn)行證券化設(shè)計；對信托公司的負(fù)債，可探索將債務(wù)按資產(chǎn)證券化的要求和程序，轉(zhuǎn)為若干信托單位進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易，通過資產(chǎn)證券化，對不良資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移、隔離和集中處理，增加資產(chǎn)的流動性和收益性；利用證券市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、技術(shù)交易市場等媒介，并抓好交易媒體的配套建設(shè)，如試辦資產(chǎn)證券化的區(qū)域交易場所或利用中國證券交易系統(tǒng)（NET）上市交易，推進(jìn)各種重組方案的實(shí)施。
3、以信托方式參與企業(yè)不良資產(chǎn)處置。
目前，全市仍有大量國有企業(yè)的不良資產(chǎn)，探索其有效的處置辦法仍是政府和企業(yè)的一項(xiàng)特別重要的任務(wù)。信托手段處置不良資產(chǎn)目前可以采取的運(yùn)作方式如下：
①用信托登記和信托財產(chǎn)的獨(dú)立性特點(diǎn)進(jìn)行資產(chǎn)處置。由于信托具有“破產(chǎn)隔離”的天然制度優(yōu)勢，決定了信托機(jī)構(gòu)從事的信托業(yè)務(wù)是表外業(yè)務(wù)。這使信托機(jī)構(gòu)可以充分運(yùn)用“債轉(zhuǎn)債”、“債轉(zhuǎn)物”、“債轉(zhuǎn)股”、“債權(quán)置換”、“實(shí)物資產(chǎn)的融資租賃”等手段對不良資產(chǎn)進(jìn)行處置。以“債權(quán)置換”為例，信托機(jī)構(gòu)接受委托的委托對某一債權(quán)進(jìn)行信托財產(chǎn)的管理，信托機(jī)構(gòu)將以自己的名義持有該債權(quán)，通過信托登記等形式，該債權(quán)將獨(dú)立于委托人，并處于信托機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，只要以信托機(jī)構(gòu)為債權(quán)人的包括債權(quán)擔(dān)保的登記完成，以后的每一次債權(quán)置換都可以在不改變受托人的前提下，債權(quán)以信托財產(chǎn)的形式進(jìn)行置換，這樣可以大大減少交易成本和避免因?yàn)閭鶛?quán)人或主合同的變更引起擔(dān)保無效而帶來處置風(fēng)險。
②其他方式處置不良資產(chǎn)。例如通過組織中長期的信托貸款，支持不良資產(chǎn)的處置；通過資產(chǎn)證券化的方式處置不良資產(chǎn)；建立處置不良資產(chǎn)的投資基金。
4、以信托參與MBO操作
主要方式有兩類：一是“過橋貸款”方式。在這種模式下，信托投資公司的關(guān)鍵作用是為整個MBO過程提供了啟動階段的第一筆資金。由于有股權(quán)作為質(zhì)押，用于MBO的資金相對來說比較安全，風(fēng)險能得到控制。二是“直接投資”方式。這種方式下，信托公司獲得的收益不只是委托費(fèi)、貸款利息之類的中間費(fèi)用了，而更大的收益來自于溢價出售股權(quán)。
5、以信托方式為企業(yè)提供融資服務(wù)
信托制度的建立，為企業(yè)多渠道融資提供了一個管道。比如：
①附擔(dān)保公司債信托。鑒于目前中國信用體系的不健全，企業(yè)通過自身的信用融資成本很高。通過信托的形式，將可以降低債券持有人的風(fēng)險，利于公司債券的發(fā)行。信托公司作為受托人，為所有公司債債權(quán)人取得擔(dān)保權(quán)，并為這些受益人管理與處分擔(dān)保物，如發(fā)債企業(yè)不還本付息，則信托公司就行使擔(dān)保權(quán)，拍賣擔(dān)保物，以其價金清償公司債債權(quán)人。
②租賃業(yè)務(wù)。租賃業(yè)務(wù)可以使企業(yè)在資金不足的情況下引進(jìn)設(shè)備、擴(kuò)大生產(chǎn)，然后用設(shè)備投產(chǎn)后產(chǎn)生的效益逐年歸還租金，而不必等到有足夠的資金再購置設(shè)備。
6、為企業(yè)提供投資顧問、理財顧問及管理咨詢、資信評估等服務(wù)
信托業(yè)作為金融機(jī)構(gòu)，有投資債款而分析選擇項(xiàng)目的綜合信息和經(jīng)驗(yàn)，有從事資本經(jīng)營、項(xiàng)目融資、租賃業(yè)務(wù)等方面的專業(yè)技能，進(jìn)而有為企業(yè)提供投資、理財、資信調(diào)查、經(jīng)濟(jì)咨詢、信用見證等服務(wù)的條件，如配之以資金融通等金融性服務(wù)，則更有競爭力。
三、通過公益信托提升蘇州的城市形象
公益事業(yè)的發(fā)展一定程度上反映了城市的先進(jìn)程度，同時公益事業(yè)的發(fā)展也促進(jìn)城市整體功能的提升。蘇州市有大量從事慈善、科技、學(xué)術(shù)、宗教、環(huán)保等公益事業(yè)的基金會，擁有龐大的公益基金。各基金會在運(yùn)作中存在兩個普遍的問題：一是由于對基金會缺乏有效的管理與監(jiān)督機(jī)制，公益基金往往沒有用于捐助其章程欲達(dá)到的目的，而移作他用；二是由于基金會的理事多為社會知名人士和文化人士，缺乏理財?shù)膶ｉL，難以使公益基金保值和增值，以致影響了事業(yè)的繼續(xù)與發(fā)展。采用公益信托的形式加以管理，將基金委托給專業(yè)的信托機(jī)構(gòu)去經(jīng)營，不僅能有效地使基金資產(chǎn)保值和增值，而且可以加強(qiáng)對基金使用方向的監(jiān)督，從而有利于公益事業(yè)的發(fā)展。
(xintuo編輯)